2018年似乎“有毒”，小米、映客、优信、猎聘、拼多多等众多企业扎堆上市，一时间圈内热闹非凡。而眼下，被称为中国“特斯拉”的新能源造车企业——蔚来汽车也不甘寂寞，准备赴美上市了。

当地时间8月13日，蔚来汽车（以下简称蔚来）正式向美国SEC递交IPO申请招股书，最高募资18亿美元，股票代码“NIO”，比传言中的9月提前了半月有余。如果顺利，蔚来将成为中国首家成功上市的新能源造车企业，也将成为在美上市公司中融资金额仅次于阿里巴巴的中国公司。

作为中国造车的新势力，三年来，围绕在蔚来身上的质疑从未停歇，续航里程不足、多次延迟交付、模式圈钱等流言不绝于耳，如此快速的上市申请更是将蔚来置于风口浪尖。到底是一地鸡毛还是下一个特斯拉？蔚来要想证明自己，也许，交出一份优秀的业绩答卷才是最好的回击。

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关于蔚来的三大疑团

蔚来的开局堪称完美。2014年11月，蔚来由李斌、刘强东、李想、腾讯、高瓴资本、顺为资本等顶尖互联网企业及企业家联合发起成立，并获得淡马锡、百度资本、红杉、联想、IDG等56家知名投资机构投资，无论是资金实力，还是发展速度，在一众新造车企业中，蔚来始终处于第一梯队。但即便有无数光环加持，蔚来之路依然有诸多难题亟待解决。

本次蔚来的招股说明书中，首次公开了大量运营和财务数据，包括收入、增收规模、亏损比率等一些关键数据，这不仅给大众提供了重新认识蔚来的机会，透过这些核心数据，围绕在蔚来身上的“疑团”似乎也找到了答案。

1.  产品争议

续航是电动汽车绕不开的痛点话题，对蔚来亦如是。关于充电市场的问题，连特斯拉都要推出快充技术来弥补。

以李斌重点介绍的电池更换技术为例，虽然的确能够快速恢复车辆续航里程，然而，为了提高换电站的运营效率，蔚来ES8电池包的大小总容量仅为70kWh，极大程度地制约了ES8的最大续航里程。有蔚来ES8车主反映，其续航里程并未达到官方宣称的355公里综合续航里程，实际续航只有200公里出头。

对此，李斌也表示，未将续航做到淋漓尽致，今年年底推出的第二款量产电动汽车ES6续航里程将比ES8提升40%，可能达到500公里，不过配置信息还未最终确定。

细究之下，“三分钟换电”模式，实现难度实则相当之高，到目前为止，换电模式在国内还未有一个成功案例。蔚来规划每个换电站占地三个车位大小，2020年按3公里一个的密度在主要城市部署至少1100个换电站，而换电站的密度在北京这样的大城市要提升到加油站的水平。

但毕竟加油站是服务于所有车型的，市场覆盖范围广，而蔚来的换电站只服务于蔚来车型，市场受面小了许多。除此之外，蔚来的换电站想要普及，还要面临后续资金能否落实、产品保有量能否支撑运营等多方面的考验，短期内基本无法实现。

2.  交付难点

相较产品本身的问题，对于李斌来说，最头疼的仍是交付。

去年12月，蔚来汽车首款量产车ES8下线，李斌称将于今年4月完成首批交付。到5月底，蔚来只向首批用户交付了10台车，之后蔚来给出新的交付日期，9月底完成首批1万量创始版ES8交付。

但招股书里透露的情况是，截止到2018年7月31日，蔚来汽车生产了堪堪1300多台ES8，其中向用户交付了481台，距离目标中的交付计划相去甚远。蔚来尚有17000多台ES8的预订未交付，其中约有12000台预订已经交付5000元人民币定金。

针对交付延迟的问题，李斌给出的解释是，由于产品需要进行安全性检验，造成实际交付时间比此前内部计划有所延迟。同时，李斌承诺，这些车主会收到每天2000积分的赔偿，除此之外，蔚来还将用户权益进行升级：15次/年的免费洗车，1000元/年的免费机场泊车，15次/年的免费代价等服务。

再者，影响蔚来交付的致命一点是，蔚来至今没有生产资质，只能依靠江淮代工生产，而江淮汽车在国内汽车厂商中并非一线，生产工艺也称不上精益。外界对江淮代工的质疑，也一度给李斌带来不少困扰，结合目前的产量情况，蔚来的代工模式似乎遇到了问题。

如此看来，只有提前IPO才能加速量产，才能赶在国内新造车企业和特斯拉上海工厂投产前，抢占市场份额的同时，回笼资金并逐步形成造血能力，不至于被制造所拖累。

3.  资金问题

截至当前，蔚来6轮股权融资已达145亿元。此外，蔚来汽车在2017年和2018年还分别拿到了6.34亿和6.14亿人民币的贷款，两笔共约12.5亿元。以上查到的股权和债券融资，已超过了150亿元。但以蔚来的商业模式和亏损现状，对于看重回报和盈利能力的大佬们来说，再融资几乎不太可能，所以上市之路迫在眉睫。

而根据招股书披露出的公司现金流情况，自2016年以来，蔚来汽车经营性和投资现金流几乎一直持续流出，资金链的维持全部依靠筹资现金流。即便如此，在2018年上半年，现金流仍呈现总体流出状态，金额超过30亿元。

“200亿元是造车的门票”，李斌曾这样评价当前的造车行业，如此烧钱的业务，资金的紧张不可避免。但蔚来的花费比一般新造车企业更疯狂。

按照目前蔚来的全球员工人数，每年仅研发支出就需要六七十亿元。此外，为破解电动汽车“里程焦虑”，蔚来推出了一整套充电体系方案NIO Power，包含充电桩、换电站、充电车以及介入国家电网的超充网络，到2020年要在全国建成1100座换电站，摊子体量极大。

同时，蔚来在招股书中表示自家工厂预计在2020年投入使用，整个费用保守估计在200-300亿元，再加上建设高端用户体验中心和用户社群，以及动辄上亿元的大型CBD线下中心，蔚来的支出庞大的惊人。

成功上市后，蔚来除了上市融来的钱外，还能利用增发和配股，发行可转换债券等融资工具，在必要时对公司现金池进行补血。另外，上市对品牌也有加分效应，能够吸引更多专注于长期价值投资的大型基金关注，增加潜在融资机会。

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亏超百亿仍信心十足

据招股书显示，蔚来2018上半年净亏损33.3亿人民币（5.03亿美元），在2017年和2016年，净亏损额分别为50.2亿和25.7亿人民币，两年半时间内合计亏损约109亿，折合每天要烧约1200万人民币。

对于亏损现状，李斌并不如外界所传的那般焦虑，仍然底气十足。在李斌看来，这些前期的投入，都是要达到主流豪华品牌的标准所需要的。

早在2014年决定成立蔚来汽车之前，李斌就做了很多思考，除了换电模式，李斌一直致力于建立起服务用户体系，把传统的 4S 店和汽车服务完全打碎，重新构建出了另一套适用于全新的电动汽车服务体系，使之成为蔚来汽车真正的「护城河」。

这也就很好理解李斌重金打造的“蔚来中心”了。截至目前，蔚来已在北京、上海、广州、南京、杭州等6个城市城市建立了8家“蔚来中心”，每一家蔚来中心的选址都是所在城市核心地段的地标性建筑。仅仅位于北京王府井的蔚来中心东方广场店，年租金就在 7000 万 -8000 万元，蔚来一签就是6年。

看似土豪的支出，则被李斌视为未来非常超值的一笔投资，“相比其他品牌车企几十个小体量的 4S 店来说，我们投入成本反而更低，更重要的是，这就是为用户打造的第三空间，能够高效服务用户。”

在充电桩建设方面，招股书中显示：年底将有60-80家换电站、400-500充电车投入使用，在169个城市实现交付，目前蔚来已在全国拥有53家服务网点

今年，蔚来汽车还将建成10000个创始版车主群，针对汽车服务的各个环节，为车主安排超过10个工作人员进行24小时跟进。

蔚来给自己的目标定位是最好的国产电动汽车，与豪华品牌的产品对标，也比较清楚的给出了自己的优势。虽然看上去亏，但蔚来已经是有相当完整的从品牌到产品再到服务的生态布局。

同时，值得一提的是，李斌将拿出超过5000万股NIO股份，转让给信托基金，占其持股份额的三分之一，在保持投票权的同时，他将这部分经济收益交给用户使用，或者说类似于分红给用户：“我相信这种信任安排进一步推动了NIO追求我们成为用户企业的原始愿望，并将加深我们与用户的关系。”此举开创了用户拥有企业决策权的先例，创新性十足。

据李斌预测，其2019年亏损将缩减至10亿，2020年开始正式盈利，2021年盈利161亿元，全年销售目标将挑战45万辆。

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上市前景如何

关于公司筹备上市一事，李斌回应称：“我觉得所有东西都是水到渠成的，当然，我们想把一个公司IPO没什么不得了的，我们三年不就从成立到市值几百亿港币了，我觉得这肯定不是一个公司的目标。”

有特斯拉这一美国市值最高的汽车公司做模板，以及中国最大的能源汽车市场的背书，资本市场或许会对蔚来表现得更为耐心，给出的估值也会相对合理。

不同于国内上市采用的证监会审批制，美国上市采用的是以信息披露为主的注册制。这种制度不像国内对于企业的经营状况有着严苛的考核，美国投资者更看重企业所在行业的未来前景。

所以即便蔚来有着严重的亏损，但因其站在了汽车行业的未来方向上，符合高新技术发展趋势，所以通过率很高，前景也较为光明。

但也有不少经济学者持相反意见，分析认为，当前市场大环境对于中概股而言并不有利。如优信二手车上市当天，盘中股价触及每股8.16美元低点，最大跌幅达9.3%，跌穿了每股9美元的IPO发行价。截至美股8月10日收盘，优信股价报收每股6.57美元，总市值19.21亿美元，相比较上市之初的27.61亿美元，腰斩30.42%。在前车之鉴的基础上，部分专家认为蔚来的估值有很大概率会被“打折”。

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写在最后

李斌曾说：“汽车业，算不算地狱，我不敢说，但它的挑战无疑是所有创业领域当中最难的。”

上市意味着将自身彻底置于透明，这背后实在需要莫大的勇气，尤其对于蔚来汽车这样的新兴领域更为不易，这种切断退路的做法，足见李斌的决断与信心。

曾有汽车业投资大佬犀利指出，在这个需要大量技术投资的行业中，仅有1%的公司能够活下来。

李斌和他的蔚来汽车，或许正在进行互联网造车史上一场最昂贵的冒险，能不能最终跨越理想与实现间的差距，成为那存活下来的1%，不妨拭目以待。