在被募资和退出两难阴霾笼罩的创投圈，如何在所谓的寒冬里理性决策，各家机构有不同的见解。据证券时报·创业资本汇记者了解，在整个行业投资节奏有所放缓的时期，有的机构把钱用作银行理财，而有的机构依然子弹不断、投资不断。

有人把钱存理财

“我们的钱暂时存在银行做理财了，想等价格便宜点再出手。”深圳某创业投资基金负责人周先生对记者表示，虽然他们的投资经理近半年都在到处看项目，但还没看到特别好的，因此也不轻易出手。“过去创业者是被资本宠坏了，估值虚高，现在市场不好，我们认为估值还会继续走低。”

记者近半年接触的投资机构，要么是提高了投资门槛，要么就是“以不变应万变”，宁愿做银行理财也不愿意随意投项目。深圳一家做并购基金的机构相关负责人也告诉记者，今年上市公司的并购重组上会率很低，导致退出很难，“目测可能只有大型国企、业绩好的上市公司才能接盘了。”因为这样，该负责人表示，投资也将更加谨慎，“今年上半年一个也没有投出。”

清科私募通统计数据显示，2018年上半年中国创投市场共发生投资2154起，同比下降13.8%，其中披露投资金额的1679起投资事件共涉及1173.97亿元人民币，同比增长14.7%；平均投资规模高达6992.06万元人民币，同比上升56.7%。

为何在投资放缓的情况下，投资金额却在攀升？查看今年上半年获投资的案例不难发现，投资数量下降而金额上涨主要归功于几个大型独角兽的融资，如蚂蚁金服、商汤科技、平安医保科技等都获得大额融资。这也从侧面反映了，在资金表现谨慎的情况下，资金往头部聚集的效应特别明显。“虽然这些高成长的独角兽获得巨额融资，但也可能会带来资产端价格的扭曲，我们还是要谨慎对待高估值项目。”周先生认为。

事实上，业内资深投资人士靳海涛前段时间在一论坛上曾指出“一级市场估值拐点即将来临，建议集体放缓投资”。在他看来，从2013年到2017年四年间，项目估值增速惊人，可以用“脱实向虚”来形容。在今年资金紧缩的环境下，投资人要及时认清估值的问题、果断应对，避免风险。因此，放缓投资一定程度上也会遏制到估值的继续攀升。“第一，集体放缓投资；第二，慎碰高估值项目，如果我们多数人做到了，一级市场的估值很快就下来了。”靳海涛说。

有人“越是寒冬越要投资”

尽管投资放缓，但某些领域的投资依然热度不减。根据芥末堆 7月发布的报告，中国教育科技公司仅在 2018上半年就完成了 270笔投融资交易，共计147.1亿元人民币的筹资资金，与2017 年全年的交易额151.1亿基本持平，为美国市场交易总额的三倍。其中，VIPKID单笔融资5亿美元，刷新了世界教育企业的单笔交易额。

由此不难看出，在谨慎投资的主基调下，投资人在看好的领域依然会果断下手。在近日二手时尚电商平台Plum获得经纬创投等多家投资机构数千万美元融资时，经纬创投创始合伙人张颖就表示，虽然二级市场波动很大、中国经济转型震荡，但经纬创投依然对中国未来和中国新经济领域的发展很有信心，“经纬创投将子弹不断、投资不断、聚焦中国。”

另外，他还补充，今天一线的投资机构都正在厮杀，如果每年没有几十家新投资的项目，又怎么会有大市值的明星公司。他表示“越是寒冬越要投资，从没有犹豫，也没有资金困扰。”

张颖是“越是寒冬越要投资”的坚持者，他曾在公开演讲时表示，投资人要继续找创业者，永远不要在静态中停止，不要缴械投降。他认为，有很多行业没有资本的低谷或寒冬之说，哪怕一些行业真的遇到资本寒冬，融资非常困难，但也不要放弃。他指出，创业公司每天都在变化，这是动态性的厮杀。

也有业内人士指出，虽然是资本寒冬，但并不是资本市场没有钱，而是对待项目的态度更加谨慎，对项目的要求更高。以教育行业为例，因为市场空间巨大，待挖掘的领域多，产生独角兽和高爆发增长的概率大，所以资本会加速流入这个行业。

高榕资本创始合伙人张震则认为，没有必要谈什么资本寒冬，该融资融资、该退出退出，一切如常。在他看来，保持自己的投资节奏和判断，寒冬来临正是投资人出手的时候。

至于什么是寒冬，张震更倾向认为这是创业者与投资人之间的一种博弈：公司估值要价持续高企，投资人可能纷纷跳离，导致投融资速度放缓，市场冷却。这时候双方开始玩心理战，观望、试探，就看谁先绷不住。

但对于优秀的企业家而言，过于关注寒冬、泡沫意义不大。冯仑曾说，关注寒冬的企业都死了，不在乎的最后都成了伟大的企业。张震深以为然，“即使没有寒冬，你的公司照样存在起伏和挑战。”